球墨鑄鐵管行業(yè)：粗鋼供應(yīng)高峰已過

球墨鑄鐵管行業(yè)：粗鋼供應(yīng)高峰已過

每年第二季度是鋼材消費最旺的旺季。金融危機(jī)之后連續(xù)幾年的經(jīng)驗表明，二季度不僅是我國粗鋼全年產(chǎn)量的頂點，往往也是去年粗鋼表觀消費量的頂點。這一點與金融危機(jī)之前有點區(qū)別，這可能與我國經(jīng)過四萬億刺激之后，在房地產(chǎn)和國際環(huán)境的壓力下，經(jīng)濟(jì)逐步向下有關(guān)。4月份日均粗鋼產(chǎn)量202萬噸，日均粗鋼表觀消費190萬噸，我們認(rèn)為就今年來說，二者高點均已經(jīng)過去。

球墨鑄鐵管制造業(yè)用鋼占比下降反應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逆向發(fā)展

由于過去幾年對基礎(chǔ)建設(shè)的刺激，建筑鋼材消費比例進(jìn)一步上升，而制造業(yè)比例不斷下降。相比2008年，目前的建筑用鋼占總鋼材消費量的比例已經(jīng)提高了5個百分點，而制造業(yè)用鋼量兩年半以來幾乎沒增長，制造業(yè)的問題看來也比較嚴(yán)重。

球墨鑄鐵管小鋼企擴(kuò)張更快

小鋼企在過去一年粗鋼產(chǎn)量占比不斷提高，如果去年從高點看，半年內(nèi)小鋼企粗鋼產(chǎn)量占比已經(jīng)提高了5個百分點，鋼材產(chǎn)量占比也是如此，但生鐵產(chǎn)量占比下降。這與小鋼企更多是短流程、調(diào)坯生產(chǎn)有關(guān)。同時也說明，小鋼企在今年上半年多少還有點利潤。

今年后續(xù)新增產(chǎn)能供應(yīng)主要來自小鋼企

2011年我國球墨鑄鐵管鋼鐵行業(yè)不算礦石投資共投資3861億元，今年前5個月鋼鐵行業(yè)不算礦石投資增速為8%。2011年非重點鋼企投資占比高達(dá)70%，且小鋼企噸鋼投資成本較低，由此可以判斷，今年的新增產(chǎn)能更多來自這些小鋼企。這些小鋼企新增產(chǎn)能一旦投產(chǎn)，將會進(jìn)一步擠壓擁有相同生產(chǎn)線的國有或者大鋼企的利潤。

從估值角度考慮，給予行業(yè)增持評級。我們并不看好鋼鐵行業(yè)整體盈利能力，但是目前球墨鑄鐵管鋼鐵股估值便宜，具有抗跌和彈性優(yōu)勢，因此給予行業(yè)“增持”評級。