鋼鐵現(xiàn)1578萬噸天量庫存 折射二次探底風險

“假如二次探底，這個底比2008年低，您也不要太過奇怪，因為我們現(xiàn)在的庫存也是2008年的很多倍。”一位投資者在網(wǎng)絡(luò)上如是發(fā)言。

一個真實、令人震驚的鋼鐵庫存數(shù)據(jù)：根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，5月末，全國26個主要鋼材市場五種鋼材社會庫存量合計為1578萬噸，而2008年6月底，這一庫存是286.9萬噸，2009年6月份，這一數(shù)字是896萬噸。也就是說，目前的鋼鐵庫存是2008年同期的5.5倍，是2009年同期的1.8倍。

“現(xiàn)在的情況可以很清楚了，那就是去年的天量信貸刺激的是鋼鐵的生產(chǎn)，而非消耗。”有人如是評論。

鋼鐵危局

很多分析師傾向認為：“從超跌反彈的角度來看，前期跌幅較多的公司 PB 已經(jīng)具備安全邊際，如華菱鋼鐵、鞍鋼股份、寶鋼股份在行業(yè)觸底反彈時或有較好表現(xiàn)。”

問題是，所謂的安全邊際在前景甚至比2008年還黯淡的時候，有多安全。

“隨著梅雨、高溫消費淡季的到來，國內(nèi)鋼價加速下跌：熱軋下跌4.6%，跌幅居前，冷軋、中板跌幅達2.7%；螺紋鋼亦大跌3%，線材下跌1.4%；期貨方面：螺紋鋼下跌2.3%，線材指數(shù)下跌1.9%。無取向下跌2.9%；取向硅鋼不變。根據(jù)Mysteel 的調(diào)查，市場長期以來的盤整看法轉(zhuǎn)變?yōu)橄碌�主導�?rdquo;7月6日，東方證券鋼鐵研究員楊寶峰給出了鋼鐵價格的最新監(jiān)測情報。

隨著鋼價的不斷下跌，鋼鐵股作為引領(lǐng)大盤的中堅力量，股價直逼每股凈資產(chǎn)。

7月2日，寶鋼股份最低下探至5.72元，距離1季度每股凈資產(chǎn)5.65元，僅一步之遙�；蛟S，重倉鋼鐵股的基金不忍撕下其難堪的遮羞布。

鋼鐵作為經(jīng)濟發(fā)展的骨骼性產(chǎn)業(yè)，興衰榮辱涉及全局。而宏觀經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變、新的走向也讓這個行業(yè)充滿生機或者危難。

當年，江蘇鐵本鋼鐵有限公司老總戴國芳曾經(jīng)斷言，鋼鐵業(yè)有大發(fā)展的機會，因而提出“三年內(nèi)趕超寶鋼，五年超過浦項”的宏偉計劃。戴在實施過程中，觸犯法律，身陷囹圄。但時至今日，事實證明，戴對鋼鐵業(yè)發(fā)展的判斷沒有錯。

還以寶鋼為例，復權(quán)處理后，寶鋼從2001年的5元起步，一路上漲，至2007年10月間，復權(quán)價高達28元。若統(tǒng)計股本擴張，寶鋼的市值擴張近10倍。也就是說，在過去的10年里，平均1年就再造一個市值的寶鋼。

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟研究的旗幟、安信證券首席經(jīng)濟學家高善文在2010年中期策略會上卻指出：宏觀經(jīng)濟正處于經(jīng)濟周期的末期，典型特征就是產(chǎn)能過剩嚴重、有效需求不足、新的增長點還沒找到。

2008全球金融危機爆發(fā)，并傳導至實體經(jīng)濟，使中國的依靠外貿(mào)出口的經(jīng)濟增長方式遭受重創(chuàng)。這一外部因素引發(fā)危機，留給鋼鐵企業(yè)的教訓是：

2008年,攀鋼、廣鋼、韶鋼、石鋼、蘇鋼、杭鋼等14家鋼鐵企業(yè)虧損,其中,萊鋼、安陽鋼鐵、太原不銹、南昌鋼鐵、柳鋼等鋼企利潤同比2007年下降幅度在80%以上;盈利額在100億元以上的只有寶鋼,利潤在100億元和50億元之間的有沙鋼、河北鋼鐵、武鋼、鞍本鋼鐵四家。

2008年6月以后，各大鋼企，紛紛用限產(chǎn)、停產(chǎn)來解決“庫存”的問題。在4萬億的攤子鋪下之后，“減產(chǎn)”、“停產(chǎn)”又陸續(xù)取消。

一直在“大煉鋼鐵”

“為了消化庫存，維持經(jīng)濟的暫時高漲，很多時候，我們面對產(chǎn)能過剩問題，采取的是擴建產(chǎn)能的辦法。”上海一位公募基金經(jīng)理告訴記者。

客觀的數(shù)據(jù)證實，我們的確在“大煉鋼鐵”。

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，我國今年4月份粗鋼產(chǎn)量5540.3萬噸，日均產(chǎn)量達到184.7萬噸，再次突破歷史記錄。

與鋼鐵產(chǎn)能不斷增長、庫存大量攀升相對應(yīng)，采購經(jīng)理人指數(shù)卻開始出現(xiàn)明顯連續(xù)下降。

2010年6月，中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1%，比上月回落1.8個百分點。5月，(PMI)為53.9%，比上月回落1.8個百分點。

“原來，我們認為如果出現(xiàn)經(jīng)濟二次探底，去庫存化壓力沒有那么大，因為2008年的時候，企業(yè)面對的是2007年資源、原材料的大幅上漲，被動提高了庫存水平�，F(xiàn)在企業(yè)不會有那么大的去庫存化壓力。”一位券商研究所老總認為。

但現(xiàn)在，新的庫存狀況卻令人擔憂，數(shù)據(jù)已經(jīng)清晰顯示：一旦有去庫存化要求，那么面對5.5倍于2008年6月的鋼鐵庫存，企業(yè)的生存狀態(tài)值得擔憂。

如果去庫存化壓力大于2008年，刺激政策小于2009年，二次探底必然發(fā)生。

面對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、原料價格上漲的被動局面，一些機構(gòu)投資者認為目前的市場估值水平已經(jīng)反映了悲觀預(yù)期，市場具有一定安全邊際。

還以寶鋼為例，銀華、建信、UBS等一些機構(gòu)投資者，都是重倉持有。

也有一些著名機構(gòu)投資者有另類投資理念。2010年一季度、重陽3期陽光私募產(chǎn)品現(xiàn)身寶鋼股份十大流通股東，持股5000萬股。其合伙人是原明星公募基金經(jīng)理李旭利。

“我們不看好鋼鐵行業(yè)，選擇寶鋼是看好鋼鐵行業(yè)洗牌過程中，寶鋼作為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的整合價值。”李旭利接受記者采訪時如是表示，李的投資邏輯，頗有點“覆巢之下挑金卵”的意味。